2017年3月20日 星期一

航太黑馬股長亨一鳴驚人

國內航太產業方興未艾,加上新政府喊出「國機國造」政策,國防部率先推出將採購66架高教機,共660億元的大餅也激勵了國內以漢翔(2634)為首的整個航太產業,航太相關供應鏈也在漢翔的主導下成立了A-team4.0要搶攻未來國內外航太市場。不能否認的是國營背景深厚的漢翔對國內航太產業的發展影響甚鉅,大部分廠商都是藉由幫漢翔代工起家的,但是隨著技術成熟發展,有些規模不大的公司像是長亨(4546)、寶一(8222)也成功憑著自己的實力通過航太認證進而成為國際飛機製造大廠的Tier 1或Tier 2供應商,非常值得留意。這次我們便要帶投資人來認識一下長亨這間在興櫃掛牌的正統航太概念股。

長亨原本是一間經營不善面臨重整的模具廠,但是紀一珍董事長進駐後看到了機會,希望可以藉由公司原本在精密製造的經驗轉行進入障礙較高的利基型市場,也正逢當時航太產業剛剛興起,紀董便毅然決然的帶領長亨朝航太領域栽了進去。

十年生聚 長亨轉型打入前3大飛機引擎製造商

最早在國內就屬漢翔在航太領域有領導性的相關技術和經驗,因此長亨就跟當時大部分的航太廠一樣,先從漢翔的代工廠開始做起。但對長亨來說,切入全新的航太領域並不容易,一開始根本標不到漢翔的標案,因此長亨花了整整8個月的時間幾乎在「陪標」,但也是這樣深刻的經驗讓長亨摸透了整個航太供應鏈的關鍵,也讓之後的標案無往不利。然而替漢翔代工8年多狀況確不如預期,因此也讓公司經營團隊意識到代工的侷限性,畢竟航太產業的價值就是對安全的要求和嚴格的認證標準,無須認證的代工充其量只是小小的一環螺絲釘,隨時都可以被取代。為此,長亨便放棄了漢翔的代工,透過人才招募和自行研發,進攻國際航太Tier 1市場。

長亨的發展歷程非常快,1997年才轉型進入航太產業的長亨在2007年便打入了CFM56-5飛機引擎風扇段的高階3D葉片供應鏈,僅花了不到10年的時間便取得相關航太技術認證並切入國際大廠供應鏈,若從產品開發成功到打入供應鏈更只有花了短短3年的時間取得38個航太特殊認證,十分不簡單。紀董還說道,當初這個引擎風扇3D葉片產品其實是長亨與漢翔一同合作向法國飛機引擎大廠Snecma爭取的訂單,一開始由漢翔及長亨共同擁有1/3的訂單,但後來漢翔因故無法繼續供貨而讓長亨吃下訂單,最後原廠在成本效益考量情況下也將自行製造的訂單交由長亨生產,因此長亨吃下了Snecma引擎葉片100%的訂單,這系列CFM56的引擎應用於波音737-600、700、800及900型和空中巴士A320家族多型系列客機,除了Snecma以外,還有GE跟Rolls-Royce等國際前3大廠都陸續成為長亨的客戶。看到這裡讀者應該會很好奇,究竟一間與漢翔相比只有三十分之一規模的小公司究竟如何在這個高進入門檻的航太產業與大廠一較高下的呢?

廣招航太技術專家 小廠彈性優勢

一開始長亨在切入航太領域的時後招募了許多國內大廠退休的技術人員,由於公司規模小而且切入航太算是新創時期,非常靈活,經驗老到的技術人員加上大的發揮空間正提供長亨相關技術強大的研發動能,因此幾年光景便成功開發出引擎葉片產品並打入大廠供應鏈,跟漢翔比起來,長亨也有較高的靈活度配合國際大廠的訂單要求,在成本上長亨雖然沒有辦法靠大量採購來降低成本,但漢翔龐大的國營事業包袱也很沉重,成本上並無優勢,再加上長亨針對產品不斷調整和精簡製程,在技術趕上的情況下許多大廠做起來沒有利潤的產品,長亨都游刃有餘,證明了長亨完全具備與國內大廠競爭的能力。

專攻核心引擎零組件 在手訂單150億元

長亨的產品鎖定核心的引擎零組件,約有100項零組件產品,但主要貢獻營收以5個大零組件為主,有風扇段葉片、出氣導向葉片、壓縮器、高壓擴散器和熱段燃燒器,其中最早開發成功的葉片產品現在占長亨營收的一半,CFM系列引擎訂單預估將持續到2020年。而公司在前年才通過GE認證的引擎熱高壓擴散器將是未來的主力產品(6月初新引擎LEAP-X也研發成功並通過認證),當初打敗了多家國際廠商才取得的訂單,相關訂單放眼可以貢獻將近20年的營收,再加上長亨針對擴散器產品導入的精密7軸加工機無人工廠將在年底完成,法人預估未來這項產品的毛利將可望有40~50%之高。